招商证券:家用、车载、AR多场景为光峰科技打开想象空间

报告指出:“我们认为光峰科技2022年合理目标市值在150亿元左右,维持“强烈推荐”投资评级。”

近日,招商证券发布关于光峰科技的研报《激光显示卖铲人 家用、车载、AR多场景打开想象空间》。报告指出:“我们认为光峰科技2022年合理目标市值在150亿元左右,维持“强烈推荐”投资评级。”

相关报告摘要如下:

盈利预测:我们预计光峰科技2022-2024年收入复合增长44%,对应归母净利润分别为2.4亿元、4.2亿元和6.5亿元,分别增长1%、76%和54%,对应估值45倍、25倍和17倍风险提示:1)疫情反复:疫情冲击公司影院光源租赁业务,影响公司线下及海外市场开拓;2)芯片短缺:芯片短缺影响公司to C业务和光机模组to B业务销售;3)成本上涨:芯片、镜头、电子元器件、塑料等原材料价格上涨;4)下游需求应用市场渗透不及预期:下游市场渗透不及预期影响公司光机模组业务销售。

分部估值:2022年目标市值在150亿元

商业模式1.0:2022年影院、工程、商教业务合计13亿元左右,对应净利率20%,对应归母净利润2.35亿元,预期22-24年保持复合25%增长(光峰持有中影光峰63.2%股份,持有东方光峰59%的股份)。假设电影放映时长恢复常态,公司2022年影院/工程/商教业务收入为17亿元,对应归母净利润2.8亿元;PEG=1给予25倍估值,对应60-70亿市值;

商业模式2.0:峰米预计22-23年收入分别为16/23亿元,24年收入规模做到35亿元(相当于极米现阶段),利润正常释放,按照10%净利率估算3.5亿元净利润,考虑到光峰科技持有峰米科技40%股权,2024年归母净利润贡献1.4亿元,IPO估值30倍,对应光峰科技归母市值贡献42亿,按照10%收益率贴现至今折算31亿元市值;商业模式3.0:光机模组业务2021年收入2.9亿元,预计2022年翻倍增长至5.8亿元,净利率假设维持20%,对应贡献业绩1.16亿元,下游场景包括家用投影、车载投影、AR可穿戴设备、航空领域等,2022-2024年有望迎来持续爆发。光机模组业务增速快,给予50倍估值贡献约60亿市值。

​分部估值总结:我们认为光峰科技2022年合理目标市值在150亿元左右,维持“强烈推荐”投资评级。

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