洋河股份:没有主业,再会投资也不会是门好生意

洋河股份:没有主业,再会投资也不会是门好生意

【蓝科技观察】洋河股份曾经的光环,正在渐渐褪色。

10月27日,洋河股份发布了三季报,财报显示公司三季度实现营收64亿,同比增长16.7%,销售商品收到现金80.3亿,同比增加40.6%。公司期末合同负债65亿,同比增加68%,同时公司的销售毛利率76.2%,同比增加3个百分点,预计是新的产品结构升级带来的利好,新的水晶版和天之蓝系列,有望带来更大的收益。

在这样一片向好的景象中,我们却发现,洋河股份已经不在白酒行业第一梯队中了,市值从第三变到了第五且不足3000亿。这样的市值自然不能和茅台与五粮液比肩,甚至落后于泸州老窖、山西汾酒,白酒行业形成了“茅五泸汾洋”的新格局。

此前,“茅五洋”的格局已经维持了多年,甚至在2012年时,洋河还超过了五粮液坐上了高端白酒的第二把交椅。9年过去了,不少投资者从对洋河充满信心,现在也不得不质问洋河,你的心思到底花在了哪里?

他们的成功在于把握了时机

洋河股份作为高端白酒品牌,品牌价值和利润一直都紧紧排在茅台和五粮液之后,洋河是下了大力气的。

洋河来自江苏宿迁,也是一个有悠久酿酒历史的地方。在这里,曾经的名酒叫作洋河大曲,但是因为解放战争一度生产凋敝。解放后,几家私人酿酒厂被收归国有统一打造变成了国营的洋河酒厂,这就是洋河的起源。

1979年是洋河腾飞的一年,这一年全国第三届评酒大会在大连召开。这届评酒会首开“密码品评”先河,“洋河大曲”凭借过硬的产品质量,获得了评酒委员和专家们的一致认可,成功跻身全国八大名酒之列。洋河加大酒品研发和生产线,渐渐的形成了规模化的酒厂。

洋河抓住了白酒行业的“黄金十年”,从2004年开始洋河就开始打造高端系列,蓝色经典。此后的洋河完全开启了冲刺模式。

2004-2012年,洋河的营收从4.2亿增长到172.7亿,年复合增速高达59%,净利润从1500万增长到61.5亿,年复合增速高达112%。在量价齐升的“黄金十年”里,洋河成了白酒行业“最靓的仔”,一举创造了“洋河奇迹”。

白酒行业也在不断变迁,整体酒产量不断下滑,但是高端酒的产量基本持平。这推高了高端酒的价格,利润率提高了,从而支撑了高端白酒集体向好。

在这样的环境下,洋河打造出了一支白酒行业人员最多、理念最新、执行力最强的营销团队。此后的洋河,不像五粮液,着力发展自己的产品线,洋河选择了兼并加自我发展两条腿齐步走的策略。

2010年洋河手握30亿现金,可面对其他酒品对苏北地区的深入,他意识到,作为苏酒,一定要联合其他酒类形成地区壁垒。苏酒向来凭借“三沟一河”声名远播,但双沟、汤沟、高沟和洋河四大酒厂此前分散为战,不仅内耗,还给了其他酒品进军苏酒市场的“空隙”。同时双高有强大的生产线,能够满足当时急于扩大基酒产量的洋河,两个酒厂的合作在江苏政府的撮合下一拍即合。

这次收购非常成功,当年营收增长了93%,利润增长了84%。这一年,洋河收购了双沟40.6%的股份,花费了53640万元,而当年归属上市公司的利润是5309万元。第二年洋河就收购了双沟剩下的股权,真正将双沟酒纳入麾下。

有了这次成功的收购,洋河甚至将手伸向了茅台的内院,贵州。洋河酒一直都是浓香型的,而贵酒是酱香型的,收购贵酒,意味着洋河正式进入酱酒领域,成为囊括酱香、浓香两大香型的白酒巨头。

同时洋河将快消品的渠道建设理念引入白酒行业,先后采用“盘中盘”、“1+1”、“4*3”模式,大力建设深度分销体系,打造了一条强大的分销渠道。

有酒在手,还不愁卖。洋河的路看来是走顺了,直到他遇到了一条金融巨鳄。

洋河股份:没有主业,再会投资也不会是门好生意

金融理财毁了洋河?

这条巨鳄就是金融理财,你没有听错。一家酒厂也是想要理财,而且他秉承的理念和普通人一样,“你不理财,财不理你”。

在洋河上市前,他就投资了两家公司,一成一败。成的是泗阳农商行,洋河累计投资799万,占比7.32%,作为第一大股东泗阳农商行从2008年到2018年累计向洋河分红达1198万。目前洋河仍然持有其0.72%的股份,按照2018年353万元的分红估算,价值已经上亿。败的是对宿迁市交通投资有限公司的投资,累计出资94.8万元,2013年全部计提减值。

从这两笔投资来看,洋河的投资算是比较成功的,上市以后,洋河也没有放弃做投资理财,最成功的要数两笔。

一笔是对天江药业的投资。2011年洋河出资2亿,认购中金天津佳天私募股权基金,占比50.89%,该项目为投资天江药业的载体,2013年就分红386万,2014年又分红643万,直到2015年卖掉,洋河共获利4.7亿元。

另外一笔是2013年洋河投资3亿,参与认购中银国际证券公司。到2019年,洋河累计从中获得分红5054万元,今年2月26日解禁时,中银证券收盘价为19元,洋河在此次投资中获利约11亿。

看来洋河确实有点投资天赋,各种投资的回报都非常的不错。可恰恰就是在今年,洋河面临了最大的投资风险,因为洋河购买了恒大相关信托产品11个,宝能相关的2个,还包括万达、融创等总计42个信托产品,总金额约50亿元。

在地产行业的黄金期,洋河通过信托间接攫取了中国楼市发展的红利,所以依据经验行事,洋河拿出了更多的钱投资到信托中。未出现信托产品违约,本息都能按期回流入公司账户,化为投资收益,可这几年房地产行业已经大幅萎缩,洋河还投入大量资金在恒大及宝能,到期能否兑付,成了很大的疑问。

数据显示,最近6个年度,洋河通过理财等带来的投资收益合计超过68亿元。特别是2020年,在疫情的情况下,各家公司都出现负利润,洋河还能保证归母净利润微增,24亿的投资收益居功至伟。可如果剔除投资收益,公司当年扣非净利润大降13.79%。

可反观其他酒业呢?泸州老窖2020年营业收入是降低4.72%,净利润同比增长18.56%,今年又是同比增长30.14%。五粮液2020年营业收入和增速均为两位数增长,今年一季度更是高达20%以上。从增速上看,洋河显然已经落后很长一截了。

其实从2017年开始,洋河酒的销量告别了持续增长,进入下行空间。2018年到2020年,洋河酒销量从21.41万吨,直降至15.58万吨,直至今年上半年才止跌回升。

洋河是如何走到今天这一步的呢?

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